珀莱雅(603605)盈利能力继续增强，推动Q2归母净利润实现翻倍增长

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事件：公司发布2023年半年度主要经营数据公告：23H1实现营业收入约35.45亿元/yoy+35%；实现归属于上市公司股东的净利润约4.90亿元/yoy+65%（为公司7月12日公告的业绩预告中预测23H1归母净利润增速55-65%的上缘），归母净利润率为13.82/yoy+2.51pct；单Q2来看，实现营收19.23亿元/yoy+40.2%，实现归母净利润2.82亿元/yoy+103.6%，归母净利率达14.66%/yoy+4.56pct/较21Q2+3.18pct，归母净利率显著优化，或体现了公司综合运营能力的不断强化，增强珀莱雅在国货崛起逻辑之下继续高增长的确定性。

源力面膜升级至2.0，源力精华大单品系列矩阵进一步完善。7月31日珀莱雅品牌发布升级单品源力面膜2.0，至此三大家族（双抗、红宝石以及源力）的面膜产品均已升级至2.0，源力面膜的包装也调整为类似双抗面膜2.0的浓缩精华+面膜模式（先涂精华、再敷面膜），在618源力精华实现较好表现的情况下或可期待源力面膜2.0上市后继续提升主品牌规模增长的确定性。

盈利能力与投资评级：2023年公司继续推进“6*N”战略、践行大单品策略，推新&产品迭代强化品牌竞争力，通过搭建专业团队、优化组织结构最大化经营效率，深化“多品牌、多品类、多渠道”布局，品牌雄厚势能积累帮助公司在行业短期表现偏弱的情况下依然实现高增长，看好后续主品牌大单品矩阵培育+小品牌高速增长对于收入的驱动作用。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为11.25/13.69/16.62亿元，同比分别增长37.6%/21.7%/21.4%，EPS分别为2.83/3.45/4.19元，对应PE分别为40/33/27X，维持“买入”评级。

风险因素：化妆品消费情绪偏弱、新产品/新品牌表现不及预期。

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